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一大波“妖券”落幕 这类基金明年还能火吗?
作者:admin    发布时间: 2021-01-06 08:28

去年收益率排名前20的债基中,有16只可转债基金。而今年,截至12月14日排名前20的债基中仍有一半可转债基金。从“妖券”不断到规范发展,可转债明年该如何布局?

基金经理表示,可转债的投资需要平衡股性和债性,盯紧正股表现、转股价等因素。明年的可转债市场需把握阶段性和结构性机会,并保持一定的行业分散度,减小回撤。

基金经理“把玩”可转债

12月15日,可转债市场热点不少,银河转债、英科转债、永兴转债、蓝盾转债、小康转债等个券涨幅居前。以英科转债为例,当日,个券上涨8.45%,成交金额高达36.86亿元。不过与此同时,鸿达转债、广汇转债、天创转债、文科转债、搜特转债等个券跌幅居前,鸿达转债当日个券下跌21.90%,成交金额为21.85亿元。

数据显示,今年以来截至12月14日,可转债指数今年以来的涨幅为16.67%,拉长统计时间,从去年初至今,可转债指数的涨幅已经高达50.70%。“今年以来,可转债市场经历了一系列的变化。从上半年可转债市场的疯狂,演变为此后监管机构对于个券的监管跟进,为市场降温。近期,市场资金则进入年终模式,在投资上的分化比较明显。”一只可转债基金的基金经理表示。

回顾发现,今年前三季度,可转债市场中“妖券”不断,一时间可转债市场的财富效应吸引了大批投资者蜂拥而至。随后,在今年10月,证监会发布了《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)及其配套说明,向社会公开征求意见。《办法》作为针对转债品种的专项法规,填补了此前转债发行和交易无专门法规可依的空白。以《办法》为指导,后续相关细则有望陆续出台,转债市场将进入一个更加规范发展的新时期。从具体内容看,《办法》共包括八章37条,从发行条件与程序、交易转让、信息披露、转股、赎回与回售、可转债持有人权益保护等方面对现行规则进行了规范和完善。

上述基金经理表示,此前,可转债市场是相对远离普通投资者的“小众市场”。“在以机构投资者为主的阶段,可转债市场更多是投资配置的标的,随着可转债市场机会被越来越多的投资者发现,交易型的投资策略开始在可转债投资中蔚然成风。不过,对于公募基金来说,可转债市场仍然是一个配置型的产品,交易策略仅仅是其中很小的一部分。”

可转债基金“霸榜”

可转债市场近年来的升温,让可转债基金在债券型基金中独领风骚。据统计,截至12月14日,今年以来收益率排在前20的债券型基金中,有10只可转债基金。

具体来看,104只可统计的可转债基金中(不同份额分开统计),90只基金今年以来录得正收益,平均收益率为9.10%。其中,有3只可转债基金收益率超过30%,收益率最高的可转债基金南方昌元可转债A今年以来的收益率达31.72%,鹏华可转债紧随其后,今年以来的收益率达31.51%。此外,还有华夏可转债增强A、广发可转债等8只可转债基金收益率在20%-30%之间。

去年,可转债基金更是呈“霸榜”之势,收益率排名前20的债券型基金中,有多达16只可转债基金。可统计的76只可转债基金中仅有3只没能取得正收益,平均收益率达18.24%,14只可转债基金收益率超过30%,收益率最高的南方希元可转债达38.95%。

虽然在债基中脱颖而出,但相对此前疯狂的可转债个券行情,可转债基金显得“不温不火”,净值表现并未能体现个券的狂热景象。究其原因,据基金行业人士介绍,可转债指数和可转债基金,大多是选择流动性较好、规模较大的可转债品种,而市场爆炒的可转债品种,其总金额都非常小。“炒小炒新炒差的路径,在可转债市场也有表现,对于这部分机会,公募基金大多选择不去参与。在公募基金的分析框架中,可转债的投资仍然需要平衡股性和债性,盯紧正股表现、转股价等的因素,所以相对是一个比较模式化的投资逻辑。”

把握阶段性和结构性机会

站在当前的时点,可转债明年的投资机会如何?广发可转债基金经理吴敌表示,当前股性仍是大多数可转债涨跌的决定性因素,因此明年可转债的表现仍取决于权益市场表现。“总体来看,我个人对明年市场不悲观,整体收益率可能低于过去两年,但不乏阶段性和结构性机会。”从可转债和股票的相对收益角度,历史经验是可转债在熊市末期和牛市初期可能跑赢股票,牛市中后期和牛熊转换阶段跑输股票,因此中短期来看转债在涨幅上仍是跟随股票。

“整体可转债的绝对价格和转股溢价率均处于历史中位数以上。由于近年来可转债市场扩容明显、标的的深度和广度明显提升,所以还是有很多具有良好性价比的可选标的。个券来看仍有大量标的绝对价格和转股溢价率均于与合理区间,具有挑选和投资价值。”上海一家基金公司的基金经理表示。

吴敌还表示,股性转债值得关注,流动性温和收紧的背景下,科技、消费的估值有望得到维持,景气度超预期的板块获能获得阶段性超额收益,关注高端制造、新能源、医药、食品等板块的转债正股;周期板块应该有下半场,跟踪等待合适时机;在海外需求恢复增长、投机性库存消化后,内外需将共同推动商品价格上涨。同时,明年将更加关注低价转债,持续关注转债个券定价被低估的机会,在严控信用风险的前提下,精选基本面良好的品种参与。

他也指出,为尽量减少回撤,在重点持仓品种的选择上,他会保持一定的行业分散度,避免单一行业的过度风险暴露。如果涨幅过大或宏观市场环境发生变化,股性转债持仓的预期收益率下降,将相应持仓置换为预期收益率接近的低价转债,后者在下跌中的回撤会相对较小。

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